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驰名阐发师:Uber上市在即,其估值仍存在五大成就
物联中国
日期>2019-05-27 10:59:58来源:物联中国 点击:505
中央提醒:Uber的招股书缺乏有意义的信息,它到底想隐藏什么?神译局是36氪旗下编译团队,存眷科技、商业、职场、生活等领域,重点介绍外洋的新技术、新概念、新风向。编者按:Uber上市在即。这到底是一家什么样的公司?到底该如何看待它的估值?是否正当?近日,驰名阐发师Ben Thompson从Uber提交的招股书文件中,对其存在的成就...

Uber的招股书缺乏有意义的信息,它到底想隐藏什么?

神译局是36氪旗下编译团队,存眷科技、商业、职场、生活等领域,重点介绍外洋的新技术、新概念、新风向。

编者按:Uber上市在即。这到底是一家什么样的公司?到底该如何看待它的估值?是否正当?近日,驰名阐发师Ben Thompson从Uber提交的招股书文件中,对其存在的成就停止了阐发。他认为,Uber的招股书缺乏有意义的信息。往好里说,这是令人失望的。往坏里说,这就像是对散户投资者的一个残酷的骗局。文章发表在其小我博客Stratechery中,标题为Uber Questions。文章由36氪神译局编译,盼望可以或许或许为你带来启发。

驰名阐发师:Uber上市在即,其估值仍存在五大成就

在Uber引人注目标突起过程中(尽管在这个过程中出现了非常现氐氖) ,加倍谨严的做法是为公司的估值辩护,而不是质疑它。

不妨看看Stratechery的第一篇这家对付“小我移动”(personal mobility)公司的文章。这篇文章是为了回应2014年《华尔街日报》专栏文章对Uber最新估值的质疑。

文章的标题是“为什么Uber价值182亿美元?”。鉴于Uber上市估计估值在1000亿美元阁下,仍然很有压服力。

与此同时,根据一家公司私有化时期的估值来证明你是正确的,在逻辑上是有成就的:这种估值,只是一种无法公开获得的业务数据的署理。

估值多少才是正当的?有多少业务依赖于这些私家投资补贴的人为低价?公司的哪些部分(如果有的话)是可杠杆化的?

这些成就,应该由一家公司的招股书文件回答。但Uber的招股书中,没那么多信息。

对付“小我移动”成就

Uber的许诺——认为Uber比出租车公司更有价值的最大来由——恰如其值表示了该公司在招股书方面的表示。

咱咱咱们认为,“小我移动”代表着一个弘大的、疾速增长的、未被充足渗透的市场机遇。咱咱咱们在63个拥有41亿生齿的国度供给小我移动效劳。

咱咱咱们估计,停止2018年12月31日的季度,咱咱咱们的小我移动平台为这些国度2%的生齿供给了效劳。

咱咱咱们估计,在2018年,这些国度的人咱咱们在30英里以内的行程中行驶了4.7万亿英里,此中在咱咱咱们平台上行驶的大约只要260亿英里,只占不到1% 。

Uber接着把它的总偏向市场,定义为“每一年11.9万亿英里,代表着在175个国度约5.7万亿美元的市场机遇。”不用说,这不是一个小市场:它大约占全球临盆总值的7% 。

如果你只衡量这175个国度,这个比例甚至更高(Uber不能进入另外20个国度,因为它已经把它在这些国度的业务卖给了竞争敌手)。

Uber对其效劳可用市场(Servicable Available Market)的立场稍微温和一些,也便是说,Uber目前在那些国度经营没有遭到监管限制 : 仅有2.5万亿美元的市场机遇——如果算上有监管限制的那六个国度,就只要3万亿美元。这家公司总结道:

咱咱咱们相信咱咱咱们才刚刚开端:2018年,消费者在咱咱咱们的平台上仅行驶了大约260亿英里,这意味着咱咱咱们的短期效劳可用市场的渗透率不到1%。

Uber,经常被看作是一个模仿守业文化的角色,这句话也不例外:“咱咱咱们只必要在这个弘大的市场中占领一小部分份额”是最老套的守业口号,但这似乎恰是Uber正在履行的。

然而,这仍然是一个何等迷人的推销!花几万美元(或多或少)买一个大部分光阴闲置不用、除了贬值什么也不做的“大金属盒子”的基本设法主意,在一个每一小我都带着互联网通讯器的世界里没有多大意义。

在你必要它的时候,它能让你搭上便车。而且,最重要的是,只要在你必要的时候,这种理念才真正有意义。

还记得硅谷的另外一句经典老话吗?这句话引用自加拿大的职业冰球明星韦恩·格雷兹基(Wayne Gretzky),“冰球要滑到哪里,而不是在哪里。”于是,这种纯粹的野心开端变得有意义起来。

对付Lyft的成就

当然,Uber并不是唯一一家追逐这个“奖项”的公司:几周前,其在美国和加拿大市场的竞争敌手Lyft停止了IPO。

尽管Lyft实现为了增长,分外是在2017年Uber自己构成一系列劫难之后。但从实践上讲,Uber应该处于更有利的地位:

它拥有更多的市场份额,更多的市场份额应该意味着本钱杠杆感化更强,和为司机和乘客供给更好的活动性。

然而,成就在于:无法判断实践是否相符实际。Uber在招股书中呈现数据的办法存在两个重要成就:

  • 首先,来自发达市场和新兴市场的数据是全体呈现的。

  • 其次,来自Uber拼车效劳和其余业务的数据,分外是Uber Eats的数据,也被整合在一路呈现。

考虑一下Uber在美国和加拿大这两个与Lyft相干的市场的表示:Uber的“中央平台支出”为61.48亿美元。

“中央平台”是指拼车和Uber Eats,“中央平台支出”是“中央平台总预订量减去(i)司机和餐馆支出、退款和折扣,和(ii)司机嘉奖。”

因此,为了与Lyft停止间接比较,有必要将拼车和Uber Eats分开。

不幸的是,这是不行能的,原因有两个:

第一,尽管Uber确切单独申报了拼车和Uber Eats的数据,但这个数据是“中央平台调剂净支出”,这相当于“中央平台支出(i)减去多余的司机嘉奖,(ii)减去司机推荐,(iii)减去司法、税收、监管准备金和结算的影响,和(iv)减去了咱咱咱们2018年剥离业务的影响。”

其次,这些数据没有按地舆地位划分。简而言之,要了解Uber在北美拼车业务,你不只必要比较苹果和橙子,还必要以某种办法确定你谈论的苹果和橙子到底有多少。

对付电动滑板车的成就

与此同时,美国46%的出行距离不到3英里,在这里,电动滑板车、电动自行车和其余非汽解决计划可能会影响Uber的中央拼车产品,这家公司承认:

咱咱咱们相信,无桩电动自行车和电动滑板车解决了很多这些用例,并将跟着光阴的推移取代这些行程的一部分,分外是在高低班高峰期交通拥堵的都邑环境中......

新移动产品的推出,如无桩电动自行车和电动滑板车,其价钱比咱咱咱们现有的产品和产品更低,将低落咱咱咱们平台上每次出行的平均预订量。

从实践上来说,这是可以或许或许接受的:Uber在拼车效劳方面的抢先地位,应该会让这家公司在从新定义拼车效劳到运输即效劳(transportation-as-a-service)方面具有优势。

但成便是,招股书中基本上没有供给无关这种改变将如何停止的细节:新移动性正在增长吗?本钱布局是什么样的?行程次数的增长是否弥补了拼车带来的支出削减?

公平地说,如今对付电动自行车和滑板车此担勾于非常早期的阶段,所以缺乏数据是可以或许或许懂得的。 与此同时,缺乏数据正成为一个主题。

对付主动驾驶的成就

环抱Uber(和Lyft)最大的生计成就之一是主动驾驶汽车:当不再必要司机时会发生什么? 事实上,我认为Uber的招股书在这里是最佳的:

在通往未来可能出现的主动驾驶汽车世界的途径上,咱咱咱们相信将有很长一段混合主动驾驶的时期,此中,主动驾驶汽车将逐渐针对特定用例停止支配,而司机将持续称心大多数消费者的必要。在咱咱咱们解决特定的主动化用例时,咱咱咱们将针对其支配主动驾驶汽车。

这种环境可能包含在天气好的时候,在可预测环境中沿着地图数据完善的模范路线行驶。在其余环境下,例如触及大批交通、复杂路线或异常天气条件的环境下,咱咱咱们将持续依赖司机。

别的,诸如音乐会或体育赛事之类的高必要事件,可能会超过高度利用的全主动车辆的能力,必要实时静态地将司机添加到网络中。

咱咱咱们的地区实地经营团队,对付维持此类高需要事件的靠得住供给至关重要。

决定哪一个行程由司机供给效劳,哪个由主动驾驶汽车供给效劳,而且在对峙统统环境下都可以或许或许实行支配,并对峙运动性,是咱咱咱们认为主动驾驶汽车未来胜利必不行少的元素。

因此,咱咱咱们相信,在预期的司机与主动驾驶汽车长期共存的时期,咱咱咱们将是唯一得当这种静态的公司。因此,司机对咱咱咱们来说是至关重要的、分歧凡响的优势,并将持续成为咱咱咱们的长期宝贵合作同伴。

咱咱咱们将持续与原始设备制作商和其余科技公司合作,以确定如何在向主动驾驶汽车技术过渡期间最有用地利用咱咱咱们的网络。

这相符我之前对这种环境的解读:我认为,主动驾驶汽车最有可能进入市场的是拼车网络,而不是作为替代品,司机的可用性和活动性将持续是差异化因素。

然而,这给Uber带来了两点担忧。首先,尽管Uber已经基本解决了与谷歌Waymo的知识产权纠纷(尽管Uber可能还必要对其主动驾驶软件停止修改) ,但谷歌已经与Lyft结成为了加倍慎密的盟友。

从久远来看,如果Waymo的办法最终胜出(因为谷歌可能会与Lyft合作,大规模推向市场) ,这对Uber来说是一个弘大的成就,而且在短期内也是一个大成就。

Lyft是投资者押注Waymo市场的最佳途径之一,Lyft拥有的资金越多,Uber在它咱咱们互相竞争市场上的红利能力就越差。

其次,主动驾驶汽车可能会出如今Uber无法进入的市。比如新加坡或中国,这要归功于密度的显著提高(全体上对拼车更好,分外是对高本钱本钱资产杠杆感化的利用) ,和政府更有可能限制小我车辆的应用。

这并不是完全的丧失——Uber在中国拥有滴滴和东南亚Grab的部分股份——但不管带来什么样的经济好处,与数据和体验相比都可能微不敷道,让Uber处于弱势地位(不管是滴滴还是Grab,济挥被限制进入Uber的市场)。

当然,不言而喻的是,对付Uber的主动驾驶工作进展如何,或许它已经构成为了什么样的合作同伴相干,几乎没有什么官方的数据。

对付盈余能力的成就

不出所料,很多人都紧紧捉住这个危险因素不放:

自树立以来,咱咱咱们已经遭受了弘大的亏损,包含在美国和其余重要市场。咱咱咱们估计,在可预见的未来,咱咱咱们的营利用度将大幅增长,咱咱咱们可能无法实现盈余。

当然,这是相当模范的说辞,但考虑到Uber每一年数十亿美元的丧失,这确切让人觉得分外紧迫。不幸的是,Uber的招股书中,这方面的内容分外缺乏。 咱咱咱们不知道:

  • Uber获得司机的本钱

  • Uber收买乘客的本钱

  • Uber Eats获得餐厅客户的本钱

  • Uber Eats获得用户的本钱

  • Uber的司机留存率是多少

  • Uber的乘客留存率是多少

  • Uber Eats的餐厅客户留存率是多少

  • Uber Eats的用户留存率是多少

  • 以上任何一方面的全体阐发

  • 按地区划分的拼车支出和利润率

  • 按地区划分的拼车Uber的支出和盈余能力

  • 拼车效劳在发达国度和新兴市场的全体占领率

  • Uber Eats在发达市场和新兴市场的全体霸占率

  • 按进入市场光阴划分的拼车支出和盈余能力

  • 按进入市场光阴划分的Uber的支出和盈余能力

  • 懂得司机勉励机制和它咱咱们如何影响支出,或许“超额驾驶员勉励机制”如何跟着光阴的推移而改变的

  • 本钱是如何分派的,分外是当触及到司机营销和勉励措施时

  • Uber浩繁产品的细分(Black、UberX、UberPool等等)

往好里说,这是令人失望的。往坏里说,这就像是对散户投资者的一个残酷的骗局:这么多年来,在统统对付Uber潜力的讨论中,咱咱咱们所拥有的只是一些陈词滥调和一堆揭示不出任何详细业务环境的数据。

尽管如斯,Uber可能仍然值得投资:公司的商业情势依然有道理,公司正在削减亏损(如果Uber剥离主动驾驶部分,我相信他咱咱们应该这么做)。 别的,我在上文中指出,中国投涎欠浅得当拼车效劳:投资Uber,也是投资各地拼车效劳最实实陌旆。

虽然很长,但Uber的招股书缺乏有意义的信息,这让我想知道Uber到底想隐藏什么。如果我想要搭别人的车,我至少必要知道我要去哪里——这不恰是Uber的初衷吗?


出处:物联中国
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